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　　在美国液体饮料市场中，百事可乐和可口可乐的份额分别为23%和20%。但是除了饮料业务，百事的零食业务也利润可观，而可口可乐则是更为单纯的饮料公司。

　　下表是通过收集到的可口可乐和百事可乐的10k和8k表格的数据，创建的杜邦分析模型。模型用“non-GAAP”的数字计算了两家公司的净收入、EBT和EBIT，这些数据不包括与重组的相关费用，以及与税务改革相关的一次性项目。

　　乍一看，百事可乐的股本回报率为67.51%，远远高于可口可乐的股本回报率——仅为41.24%，但真的是这样吗？

　　首先两家公司的杠杆率都相对较高，杠杆放大了ROE，而这正是百事可乐所青睐的一种杠杆，而不是可口可乐。

　　第二个有助于解释两家公司股本回报率差异的因素是效率。从两家公司的资产周转率来看，与可口可乐（资产周转率仅为0.40 倍）相比，百事的资产（资产周转率为0.83倍）更有效率。这是可口可乐公司在继剥离瓶装业务后可以改进的领域，目前只能观望其能否提升资产周转率。

　　最后，可口可乐作为一家“纯粹”的饮料公司保持着更高的营业利润率，而百事的的营业利润率却被饮料业务拖累。这将是下一个讨论的话题。

　　百事公司有六个独立的部门，其中最大的是北美饮料市场。下面的表格，说明了百事可乐的每一个细分市场的销售份额，以及相应的调整后的不包括项目的营业利润率（所有数据来自百事公司2017年10k文件）。

　　北美饮料业务在2017财年占总收入的33%，但调整后的营业利润率（不包括项目）仅为13.19%。第二大部分，菲多利北美，约占销售总额的四分之一，其调整后的营业利润率要高得多，达到30.95%。而从北美的百事可乐的各业务情况看来，零食业务利润丰厚，其标志性的饮料业务却没有太高利润。

　　百事可乐没有拆分饮料和零食的国际市场经营数据，因此我们主要看的就是基于北美业务线的利润率。总的来说，尽管百事与可口可乐一样是标志性的可乐品牌，但零食业务似乎是其真正的核心业务。

　　可口可乐的股本回报率约为9.45%，而百事的回报率约为9.81%。百事的资产效率更高，而可口可乐的利润率更高。

　　可口可乐和百事可乐（软饮料）一直被消费者和投资者所比较，这是有充分理由的。

　　但是可口可乐和百事可乐的实际业务是完全不同的，可口可乐的核心饮料业务拥有高利润率，百事的零食业务不仅提供了多样化的业务，而且还提高了整体利润率——总体上提高了盈利能力。

　　因此，真正的问题是：“应该投资整体经营较好的百事还是“纯粹”的饮料或者零食公司？”

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